南通联亚药业股份有限公司(下称“联亚药业”)再度冲击A股IPO。这一次体育游戏app平台，公司剿袭转战创业板，拟募资9.5亿元，用于扩产和研发。

近日，联亚药业清楚了《对于联亚药业初次公开辟行股票并在创业板上市肯求文献的审核问询函的回复》。

经济导报记者防备到，其境外业务，尤其是好意思国市集的筹备情况，成为监管问询的重心。

行动一家主营高端仿制药的“出海药企”，联亚药业的国外之路并不松懈。

在好意思国市集，公司中枢产物已斡旋两年出现收益分红为负的情况，2023年该产物收入同比下落30.35%。面对国外强烈的竞争，联亚药业试图通过廉价保管市集份额。值得防备的是，联亚药业在好意思国销售的该药品均价以致低于国内集采价钱。

经济导报记者已就有关问题向联亚药业发送采访提纲，并于9月16日致电公司。公司方面默示已收到提纲，但为止发稿，尚未回复。

“境外价钱低于境内销售价钱”

联亚药业的中枢产物包括琥珀酸好意思托洛尔缓释片、硝苯地缓慢释片和盐酸地尔硫卓缓释胶囊等心脑血管用药。公司默示，当今主要面向好意思国市集销售，多个产物在好意思国市集占有率居前。

招股书涌现，2022年至2024年，联亚药业外售收入占贸易收入的比例永诀为88.74%、68.97%和61.93%，境外市集持久是其收入的主要开始。

其中，琥珀酸好意思托洛尔缓释片既是公司境外的主打产物，亦然其唯独同期参预境内市集和境外市集的药品。

制剂业务一直是联亚药业的营收中枢，贸易收入占比在95%以上。而琥珀酸好意思托洛尔缓释片更是“主心骨”，2024年罢了收入4.51亿元，占制剂业务贸易收入的52.45%。

从问询函修起清楚的数据看，联亚药业的琥珀酸好意思托洛尔缓释片在境表里的价钱存在不同口径。

在国内市集，联亚药业清楚的“内销单价”为：2022年0.37元/片、2023年0.35元/片、2024年0.35元/片；“境内销售平均单价”为：2022年0.37元/片、2023年0.35元/片、2024年0.36元/片。

对于境外市集，联亚药业在招股书和问询函回复中清楚了不同维度的价钱数据：境外经销商向卑鄙销售均价永诀为2022年0.071好意思元/片、2023年0.063好意思元/片、2024年0.054好意思元/片；出口销售单价(不考虑收益分红及独家经销权收入)则为2022年0.202元/片、2023年0.195元/片、2024年0.204元/片。

值得一提的是，在回复问询函时，其部分价钱数据清楚时并未注明单元。

从价钱来看，琥珀酸好意思托洛尔缓释片于2022年7月在国度医保局组织的第七批带量采购中以第一顺位中选，中标价钱为0.43元/片(规格为47.5mg*30片/瓶)。对比支配的境外50mg规格，其2024年销售均价为0.04好意思元/片(约合0.29元)。

尽管不同口径下数据有所相反，但举座趋势涌现，其境外价钱水平大都低于国内集采价。

深交场合问询中也条件联亚药业剔除汇率影响，阐述境表里销售单价及单元成本的相反原因及合感性。

联亚药业阐述称，主要由于两地市集销售环境、订价样式及产物细分规格结构的相反所致。

公司称，境内销售价钱以集采中标率领价或参考各省挂网价来细目，集采中标后即有商定的最低市集采购量行动保险，而境外好意思国市集琥珀酸好意思托洛尔缓释片产物的市集竞争较为强烈，公司为了拓展市集份额，该产物的境外售售出口单价相对较低。

此外，“公司与境外主要客户存在收益分红安排，对应产物的收益分红金额隐含了销售公司产物的运营及营销用度，故公司境外售售出口单价相较于境内价钱较低。”联亚药业称。

其还默示，境内市集仅47.5mg一种规格，而境外市集存在25mg小规格产物，且其占境外制剂出口收入占比达到50%以上，产物结构导致境外售售价钱低于境内销售价钱。

对于成本的相反，联亚药业称，公司琥珀酸好意思托洛尔缓释片出口单元成本相较内销单元成本更低，主要系境内市集仅包含30片/瓶一种包装规格，而境外市集主要为大规格产物，最小规格为100片/瓶，而大规格产物分娩成本等分管到每片的包材成本相较于小规格产物更低。

在好意思国市集“卷价钱”，

收益分红斡旋两年为负

联亚药业的主要产物在好意思国市集销售推崇如何？数据涌现，2022年、2023年其在好意思国的琥珀酸好意思托洛尔缓释片销售收入有所下落，公司称，主要系该产物好意思国市集份额有所下落。

在2023年，联亚药业该产物境外收入同比下落30.35%，境外售量同比下滑9.57%，市集份额同比减少6.9个百分点。

联亚药业阐述称，该年度卑鄙市集新增1家获批药企GRANULES INDIA LTD，卑鄙市集受竞品影响销量减少，导致经销商向公司采购数目减少、向卑鄙销售价钱下落，因此该产物2023年度出口收入同比减少2218.47万元，收益分红收入减少4096.24万元。

参预2024年，尽管该产物境外收入同比回升10.67%，市集份额有所规复，但其背后依然是“以价换量”的逻辑。

2024年度，其卑鄙市集又新增1家获批药企——普洛药业(000739.SZ)的全资子公司浙江巨泰药业有限公司。联亚药业境外经销商调低了该产物向卑鄙销售价钱，迤逦导致该产物末端售价裁减，借此换得市集份额和销量回升。

以50mg规格该产物为例，2024年，联亚药业在好意思国市集的份额中名循序三(11.7%)，而名循序一的竞争敌手市集份额达到28.2%，其产物销售均价则为0.09好意思元/片(约合0.65元)，果然是联亚药业的两倍。

值得防备的是，联亚药业在好意思国销售的琥珀酸好意思托洛尔缓释片“收益分红”已斡旋两年为负。2023年和2024年，该产物收益分因素别为-1103万元和-1280万元。公司阐述称，好意思国市集价钱竞争强烈，经销商向卑鄙压价销售，导致举座净利润为负。

所谓“收益分红”，是公司凭证协议商定的比例和境外经销商的销售净利润而结算的分红收入。

这条在好意思国市集“卷价钱”之路能否抓续，还不知所以。

Ingenus的变装被监管反复问及

从好意思国市集来看，联亚药业高度依赖一家名为Ingenus的境外经销商。

Ingenus竖立于2009年，注册于好意思国，是一家集研发、分娩及销售于一体的详细型药企，职工畛域350余东谈主，2013年与其说合，已经成为联亚药业境外收入的焦灼通谈。

联亚药业仅与Ingenus存在独家经销权的商定，且Ingenus亦然联亚药业第一大客户。

招股书涌现，2022年至2024年，联亚药业向Ingenus销售收入永诀占当期贸易收入的72.36%、56.63%和51.87%。

这种对单照旧销商的高度依赖，成为监管重心暖和对象之一。

在问询函中，深交所屡次直指Ingenus，条件联亚药业清楚：Ingenus的主贸易务组成、是否从事药品经销业务，Ingenus在好意思国药品分娩销售产业链上的位置，联亚药业产物由Ingenus经销，再由大型药品指令企业经销，临了进行零卖的销售链条是否相宜好意思国行业常规，对比同业业药品出海企业境外经销商的主贸易务、收入畛域等阐述通过畛域较小的药企经销国内药品是否相宜药品出海的行业常规。

联亚药业还与Ingenus存在说合研发。深交所条件其阐述：说合研发与现存产物销售业务的筹商，联亚药业对说合研发神色有关开销的具体实践、支付对象及核算经过，说合研发金额的合感性、是否存在替现存产物销售承担成本用度的情况。

同期，联亚药业赐与Ingenus信用期是否相宜同业业可比公司及好意思国市集常规，也被条件阐述。

这也响应出一个中枢担忧：联亚药业国外运营高度依赖单照旧销商的样式，激发了外界一定进程的疑虑。

国内两大药品集采：一款未中选，一款行将期满

事实上，这已经不是联亚药业初次冲击成本市集。该公司曾于2022年11月求教科创板并获受理，但在2024年9月，联亚药业和保荐机构肯求胆寒并间隔审核。

这次转战创业板，募投神色基本未变，仅拟使用资金畛域有所转化：分娩基地建树拟使用召募资金从2.59亿元栽培至3.06亿元。

招股书涌现，分娩基地神色建成达产后，瞻望将新增10亿片剂和1亿颗胶囊产能，筹划用于国表里已获批产物(包括琥珀酸好意思托洛尔缓释片、硝苯地缓慢释片等)的分娩及将来新增获批产物(包括内分泌系统缓释片、消化系统缓释片、激素缓释片等)的分娩。

但问题在于，一方面，公司国外市集份额靠价钱竞争保管，利润被严重压缩；另一方面，国内市集增长依赖集采中标，但也存在续约不细目性。

联亚药业境内销售的主要产物为琥珀酸好意思托洛尔缓释片和盐酸二甲双胍缓释片。由于联亚药业盐酸二甲双胍缓释片未中选集采，该公司2025年第二季度起不再销售该产物。

联亚药业的琥珀酸好意思托洛尔缓释片则在2022年7月以第一顺位中选国度第七批集采，凭证第七批王人集采购文献商定，集采首年自2022年11月30日实践，至2025年11月底集采期满。

在国外“卷价钱”、国专家将靠近集采期满的双重压力下体育游戏app平台，联亚药业新增的10亿片剂和1亿颗胶囊产能，能否着实消化？这亦然市集的疑问。