专题：红星冷链港股IPO：市占率涉及区域天花板 功绩增长停滞

　　出品：新浪财经上市公司连续院

　　作家：君

　　继5年前冲A未果之后，红星冷链于近日向港交所递交招股书，拟在主板上市，建银国外、农银国外担任其联席保荐东谈主。

　　连年来，在住户破钞升级与线上经济高速发展的布景下，中国冷链物流行业市集限制稳步增长。四肢湖南省第一、中部地区第二，红星冷链的日子却并不好过。近三年来，红星冷链的功绩增长堕入停滞，营收、净利基本抓平。

　　当生鲜电商崛起、供应链下千里成为大趋势，红星冷链过于倚重腹地市集、科技干与不及等短板，驱动逐步清晰。濒临顺丰、京东等巨头以天下汇聚渗入高附加值市集，以及盒马、好意思团等新零卖势力自建冷链的“降维打击”，红星冷链的区域上风可能逐步被稀释。

　　更严峻的是，天下性冷链巨头玉湖冷链正以黑马之势开拓长沙市集，剑指红星冷链交易护城河腹地。

　　功绩增长停滞

　　红星冷链成立于2006年，是滥觞的冷冻食物交游和冷冻仓储处事玄虚处事平台。2019年11月25日，红星冷链召开发起东谈主会议暨第一次股东大会，并举行揭牌庆典，标识着公司股份制纠正全面完成。次年3月30日，红星冷链在湖南证监局进行相易备案，拟在深交所主板上市，瞻望召募资金4.74亿元，由光大证券担任保荐代表东谈主。

　　2021年10月，红星冷链已完成第七期上市相易。责任禀报自大，彼时光大证券“下一阶段的相易责任要点”为“完善干系责任底稿及申诉材料的制作，完成红星冷链IPO项主义申诉责任”。

　　令东谈主始料未及的是，尔后红星冷链的A股IPO便没了下文。一直到本年4月25日，红星冷链才重启IPO，并转谈港股上市。

　　招股书自大，红星冷链主营冷冻食物交游平台与冷冻仓储处事，酿成了“交游+仓储”双轮驱动面容。自营交游市集面积达3.6万平方米，库容超100万立方米；平台租用率长年超94%，仓储设施专揽率超88%。

　　把柄灼识谈判禀报，2024年，红星冷链的冷冻食物交游服求已矣约400亿元的交游总值，在中国中部地区系数冷冻食物交游处事提供商中排行第二，在湖南省排行第一。此外，把柄并吞贵寓开头，按2024年收入计，红星冷链是中国中部地区和湖南省最大的冷冻仓储处事提供商。

　　这么的得益，在冷链行业高度漫步、竞争热烈的环境下，实属不易。不外，放到本钱市集的视角下来看，则略显宽泛。

　　2022年至2024年，红星冷链的营业收入在2.0亿元独揽小幅波动，净利润保抓在7500万至8300万元区间，毛利指导会在50%以上。而在更早的2020年、2021年，1-9月的收入均已达到2.4亿元。

　　近三年来，红星冷链营收和净利基本抓平的背后，其中枢要害在于以下两个方面。

　　其一为固定金钱重压。冷链行业大量存在固定金钱占比较高的表象，折旧摊销用度成为侵蚀利润的关键身分，红星冷链也不例外。

　　2022年至2024年，红星冷链折旧及摊销差异为3186.1万元、3208.8万元、4275万元，占销售成本的比重从27.0%高涨至38.8%。罢休2024年末，红星冷链的固定金钱（物业、厂房及拓荒）、投资物业、使用权金钱总共10.88亿元，占到总金钱的89.8%，接近九成。

　　其二是价钱战隐忧。2024年我国冷库的求租量为1759.53万立方米，同比大幅增长16.51%；而冷库的出租量却达到了3653.71万立方米，同比激增33.44%，进一步加重了供需之间的剪刀差。

　　出租量是求租量的2.08倍，意味着天下有超越一半的冷库可能难以租赁，空置率将抓续处于高位。在冷库空置率攀升和需求疲软的影响下，房钱束缚下跌的同期加重了生涯压力。

　　2022年至2024年，红星冷链的总冷库空置率（=100%-库容专揽率）差异为3.3%、5.7%及11.9%，呈逐年快速高涨趋势。格外是北部冷冻仓储基地，其2024年的空置率达32.2%，较2022年高涨近20个百分点；续租率虽与2022年基本抓平，但客户数目从279断崖下滑至67；每吨的月均冷冻仓储费累计降幅达13.45%。

　　涉及区域市集“天花板”

　　湖南冷链市集需求的抓续扩容，雷同破钞升级、跨区域通顺及政策红利的三重驱动，为红星冷链提供了坚实的增长泥土。然而，区域性深耕虽能筑基，却难掩“天花板效应”。当生鲜电商崛起、供应链下千里成为大趋势，红星冷链过于倚重腹地市集、科技干与不及等短板，驱动逐步清晰。

　　红星冷链超越九成的收入来自湖南省，外拓布局尚未成型；科技化水平与京东冷链、顺丰冷运等行业巨头差距较大；天下市集的品牌领会度偏低，抑遏了快速膨胀的可能性。苟简来说，红星冷链是一个圭臬的中部区域小巨头，思要破圈，挑战重重。

　　当下，数字化才气已成为关键的竞争身分。通过引入物联网、大数据、东谈主工智能等先进本领，企业大略已矣智能化仓储运营，包括自动化的库存处分、及时监控和智能预警等功能，从而支撑正确有打算、裁减处分红本、升迁运营废除。

　　京东冷链凭借天下仓网、自营车队与智能分仓系统，构筑起了平台型上风；顺丰冷运则以高端定制供应链处事占据了冷链市集的制高点；即就是华南区域的华商冷链，也在加快鼓励仓配一体化，升迁科技含量。

　　相较于天下性冷链巨头动辄数十亿致使上百亿的研发干与，红星冷链2024年的研发成本仅有110万元，与上年抓平，占营业收入的比例连1%皆不到。红星冷链若是仅靠“仓储租赁+交游地方”的传统面容，难以撬动更大的市集份额。

　　从行业角度来看，冷链需求正在多点爆发：生鲜电商兴起，农产物上行提速，入口食物破钞升级，以及下千里市集对高圭臬配送体系的渴慕，皆是推动冷链物流发展的康健能源。国度也在“十四五”打算中鼎力投资冷链基础设施树立。

　　现在，我国冷链物流市集呈现“大市集、低集合度”的特征。中物联冷链委数据自大，2017年至2022年我国冷链前百强的市占率抓续升迁。按营收来看，我国冷链企业前百强市占率由2017年的10.20%升迁至2022年的22.80%，五年间升迁了12.6个百分点，行业集合经由大幅升迁。

　　顺丰、京东、菜鸟等巨头也曾在二、三线城市全面张开布局，冷链仓储和运载成本抓续高涨，客户价钱明锐度增强，同质化竞争日益加重。

　　红星冷链诚然位列中部地区第二、湖南省第一，但在天下排行中并不隆起。现阶段，红星依托于长沙这一中部物流关键占据区位上风，但比拟之下，顺丰冷运、京东冷链等通过天下性汇聚的高隐藏，不错渗入更多高附加值市集（如医药冷链）。

　　何况，冷链的增长与新零卖高度紧缚，盒马、好意思团等皆在大限制自建冷链，将给传统冷链企业带来不小的压力。

　　濒临顺丰、京东等巨头以天下汇聚渗入高附加值市集，以及盒马、好意思团等新零卖势力自建冷链的“降维打击”，红星冷链的区域上风可能逐步被稀释。

　　内忧外祸

　　除了“外祸”，还有“内忧”。

　　玉湖冷链（长沙）交游中心技俩四肢“湖南省外商投资标识性技俩”，于1月19日昨年清晰落户长沙自贸临空区。从2024年1月签约，到5月完成摘牌，再到7月底清晰动工，玉湖冷链（长沙）交游中心不到一年即已矣“签约—拿地—开工—部分封顶”。

　　公开贵寓自大，玉湖冷链（长沙）交游中心是香港玉湖集团在长沙投资树立的数字化冷链食物交游园，是湖南省十大产业技俩、长沙市十大产业技俩之一。干系负责东谈主先容，玉湖冷链（长沙）交游中心技俩用地约400亩，拟树立冷链物流、聪惠园区、交游赋能及体验升值四大板块的玄虚性产业园。

　　本年4月18日，玉湖冷链（长沙）交游中心已完成部分建筑封顶，全链处事中心清晰启用，瞻望五月已矣全面封顶。现在，技俩招商责任已启动，首批签约的8家企业，隐藏了冻品批发、预制菜加工、冷链运载处事、生鲜电商平台等产业链陡立游行径，既有深切腹地市集的传统冻品商，也有积极拓展中部市集的新兴预制菜和电商品牌。

　　玉湖冷链长沙公司总司理左值诵在袭取媒体采访时暗示，玉湖冷链长沙技俩是玉湖冷链在中部地区的迫切政策布局，技俩建成后，将成为中南地区限制最大、本领伊始进的冷链食物供应链关键。

　　相较于红星冷链的自甘堕落，玉湖冷链的贪念远不啻于此，布局长沙市集仅是广大棋子中的一枚。

玉湖冷链投资疆城

　　据官网先容，玉湖冷链将在天下八大经济区主要城市树立10+一级交游中心，在主要通顺节点城市树立30+二级交游中心。其中，广州、成皆技俩已投运，武汉技俩策划开园，揭阳技俩南区已封顶，眉山、襄阳、长沙、天津技俩均已开工树立，南京技俩已进入策划树立期。

　　玉湖冷链现在投运及在建8大交游园区发射8亿东谈主口，总冷库库容超135万吨，总建筑面积超越260万平方米，领有中国在建最大的冷链技俩群。

　　濒临玉湖冷链的黑马之势，红星冷链能否保住“湖南省第一”的头把交椅，皆是个未知数。

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